去年，中国经济经历了一场在全球经济萎缩状态下的绝地反击。世界银行在报告中认为，以潜在房地产泡沫所表现的资产价格危急也许是中国在大规模货币刺激政策后最大的宏观经济风险之一。

在房地产市场火爆的形势下，最近中国住房价格已经快速增长。2010 年2 月份全国房地产平均价格同比增长10.7%。而36 个大城市的房价同比涨幅在今年1 月更跳升至32%，而以大城市尤甚。相比之下，虽然经济增长强劲，流动性充裕，近几个月股市却并没有大的变动。

世界银行表示，虽然全国来说房地产价格被高估的程度以及价格下降的可能性有多大都不明朗，但中国决策者密切关注房地产市场是正确的。

中国的房地产价格下降对居民家庭的影响将相对有限，因为居民的杠杆率相对较低。然而，房地产在很多公司和银行的资产组合中占了很大比例，且地方政府严重依赖土地出让收入，房价下降将使地方财政将受到很大影响。世行警告说，如果房地产业出现下滑，整个经济增长都将受到很大影响。

须区分泡沫和有效供给

除了已经中国已经实施的总体货币政策之外，世行建议说，一些结构性改革也有助于化解资产价格方面的风险。比如，可以通过深化金融业改革、包括债券市场的改革来增加金融产品的供给；放开限制、刺激长期储蓄产品的发展将有助于吸收剩余资金，同时对房地产征收资本收益税也将有助于缓解房地产价格上涨过快的压力。

世界银行认为，对中国房地产市场价格问题，很重要的一点是要把对市场泡沫的担忧与对中低收入者买不起房的担忧区分开来。

在以往的调控中，中国政府有时选择影响房地产市场的总体价格来缓解两种担忧，但实际上这两种担忧要求的政策反应是完全不同的。但准确调控中国房价需要更为精细的房地产数据支撑，这显然是中国目前的数据体系所缺失的。近期，国家统计局去年房价“平均上涨1.5%”的数据就曾引起舆论争议。

世行认为，当前房地产业的数据质量很差，住房的可负担性，即房价收入比，很不明确，而过高的房价收入比常常被用作房价下调潜力的指标，需建立更具代表性的房地产价格数据，并反映房价与各种人群收入情况的关系。

国家统计局局长马建堂最近在回应公众对房价数据疑问时也认为，房地产产品的极大差异性和销售的非连续性，决定了房地产价格统计有特殊的困难，统计局将从四个方面改善房地产统计。

对于房地产调控措施，世行还建议通过物业税或调整中央与地方的分税安排，使地方政府有稳定的收入来源，来降低它们对土地出让收入的依赖；强化对房地产金融进行密切监管很重要的；对中低收入者买不起房的担忧应当通过可预见的、以法规为基础的政府支持框架来解决。

融资平台风险仍有解

除了房地产风险外，地方政府融资平台的风险也是世行归为中国两项主要金融风险之一。

银监会最近估计，2009 年这些融资平台的银行负债增加了1.3 万亿元人民币，到2009 年底贷款余额为5-6 万亿元，此外还有3 万亿元的信用额度。负债总额可能达到9 万亿元，相当于GDP 的27%。

世界银行认为，如果基础设施项目不能带来足够的增长，收入不能支付运营和利息成本、偿还贷款，那么就会出现问题；但这些债务的很大一部分是在2009 年以前已经积累起来的，到目前为止还没有因此出现系统性的问题。

世行表示，地方债务可能影响地方政府未来的投资支出，也可能引起不良贷款的上升，但中国的中央政府对这些问题很清楚，并且已经采取了一些措施来限制地方政府借款的增加，降低有关风险；基于中国的经济增长前景良好，只要有适当的政策，这些问题就不大可能成为引起系统性财政或银行业紧张的严重问题。

对温和通胀需提高容忍度

对于全年的经济增长，世界银行驻华代表处首席经济学家韩伟森说：“我们预计今年GDP增长为9.5%，但增长结构会有变化。政 府主导的投资肯定会放慢速度，但是出口很可能随着全球经济回暖而继续回升，房地产业今年有可能继续强劲增长，消费会保持稳固。”

在经历了2009年的负通胀之后， 2010年通胀将趋于严重。但在国际上存在大量富余产能的情况下全球价格上涨压力有可能受到抑制，韩伟森认为， 2010年中国不太可能达到很高的通胀率，全年的通胀水平可能达到3.7%。

按照世界银行估测，同大多数的国家不同，中国的总产出水平已经接近潜在产出，今年全年的产出缺口只有0.6%。对于经济发展所形成的通胀预期和通胀压力，世界银行驻华代表处高级专家高路易认为，中国可以通过收紧货币及汇率升值来控制，并预计今年的宏观政策要比2009年收紧。

但世行也同时提醒说，在像中国这样一个高速增长的国家，随着经济的改革和发展，相对价格需要随之变化，如果由于对温和通胀的担忧而阻止这些资源价格、收入水平等必要调整的发生，那将是很不幸的；考虑到为了给需要的价格调整留出空间，增加对温和通胀的容忍度是有帮助的。